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| 【變頻器】合康變頻：高壓變頻器行業恢複速度低於預期 |
| （時間:2026-03-25 15:21:20） |
收入和淨利分別增13%與降20%，EPS為0.13元。上半年公司收入和淨利潤分別為3.39億與4521萬元，分別同比增長12.91%與下降20.11%。淨利潤下滑的主要因素是綜合毛利率同比下降3.16個百分點至33.57%，其中，通用高壓變頻器和高性能高壓變頻器毛利率分別下降了4.34和6.47個百分點。其餘的因素包括聯營企業國電南自新能源虧損影響損益671萬、武漢基地折舊增加261萬、計提及攤銷增加117萬與151萬、加大研發使管理費用增加698萬。
高壓變頻器訂單下滑，行業恢複速度低於預期。從訂單情況來看，公司上半年訂單金額為3.33億，同比下降15.26%；其中高壓變頻器651台，降23.77%，金額2.99億，降21.20%，高壓變頻器價格基本穩定；中低壓變頻器2812台，增309%，金額3367萬，增156%，單價下降較多，主要是向小功率方向發展，產品結構更加齊全所致。由此可推斷，由於宏觀經濟複蘇弱於預期，包括煤礦、鋼鐵等行業對高壓變頻器的需求有所放緩，因此訂單出現明顯下滑；而中低壓方麵，武漢基地的收入與市場拓展均低於公司計劃水平。
未來外延式擴張是帶來增長較好方式。報告期內公司加大了研發投入，成果包括水冷變頻器已形成係列化、研發出380V與1140V的高性能低壓變頻器、tuijindisandaibianpinqichanyehuadeng。gongsizaiyijingchengweigaoyabianpinguoneishizhanlvdediyiminghou，zaixingyeqingkuangbuleguanqingkuangxia，waiyanshikuozhangjiangshidailaizengchangjiaohaodefangshi。ergongsiyeyizhizaijijixunqiuwaiyanshidekuozhang，yijingduiyixiexiangmujinxingtiaoyanbingchubushangtanhezuotiaojian。
預計2013年EPS為0.41元，下調評級至“增持”。鑒於行業情況低於判斷預期，不考慮未來可能的收購情況下，調整2013/14/15年的每股收益預測至0.41/0.50/0.61元的預測，下調評級至增持。
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