2020年動力煤價展望：弱勢中或逐季改善-國際節能環保網-行業資訊

   預計2020年行業景氣依然處於弱勢中，但有望呈現逐季回暖的節奏，供給端未來2-3年依然處於溫和擴張的態勢，且2020年新增產能同比將有所下降，需求有結構性好轉。
   目前的高庫存狀態將對煤價形成壓製，但全年煤價下跌幅度料有限。我們維持板塊“中性”評級。定價機製穩定的龍頭公司有配置價值。
   中短期處於溫和擴張階段，2020年供給壓力有所緩解。
   根據對新核準礦井的跟蹤統計，預計未來三年煤炭主產區年均新增產能約在7000萬噸，新增產量1-1.2億噸，年均產量增速約2.5-3%，供給維持溫和擴張的狀態。
   從行業成本曲線看，若港口煤價跌至520元將觸及少量高成本煤礦盈虧平衡點，產量將逐步出現收縮，因此供給彈性將受製於成本曲線的約束。
   2019年進口煤因大幅折價的優勢，也對東部沿海煤炭供給和價格產生了顯著壓力，而隨著國內煤價下跌，進口煤優勢也在消失，2020年動力煤進口量同比大概率會減少。
   需求或出現結構性改善，改善幅度仍取決於宏觀經濟狀況。
   2019年水電、風電、核電的集中發力及全社會用電量增速的放緩，導致火電發電及電煤需求僅約1%的增速。
   根據曆史數據，2020年水電出力大概率會下降，電煤需求增速或結構性的回複0.5-1pct，核電及風電增速也因高基數而有所放緩，我們預計動力煤需求增速或回升至2.5-3%，增速向上的幅度仍依賴於宏觀經濟狀況。
   從結構上看，東部沿海-北方港口的煤炭需求因政策及進口煤因素仍會弱於內陸區域。
   對動力煤價不必過度悲觀，2020年或在弱勢中逐季改善。
   我們預計2020年nian供gong給gei減jian速su，需xu求qiu結jie構gou性xing改gai善shan，但dan整zheng體ti供gong給gei寬kuan鬆song的de格ge局ju尚shang不bu能neng有you效xiao逆ni轉zhuan，煤mei價jia依yi然ran處chu於yu弱ruo勢shi的de狀zhuang態tai中zhong，但dan下xia半ban年nian需xu求qiu有you望wang進jin入ru改gai善shan通tong道dao，煤mei價jia預yu計ji將jiang呈cheng現xian逐zhu季ji改gai善shan的de節jie奏zou。
   預計2020年動力煤港口均價同比下降4-5%，由2019年的585元降至550-560元，長協煤價下跌約1%，而坑口價格由於內陸需求結構性的支撐降幅或較小，預計同比降幅在2%左右。
   風險因素：宏觀經濟進一步放緩影響煤炭需求及價格;安監、環保等政策放鬆。
   預計2020年煤價中樞依然會下行，因此板塊整體盈利將下滑，業績分化的現象或更加明顯。優質龍頭在產量擴張、成本控製有效以及長協定價相對穩定等因素的影響下，業績依然有望保持穩定。

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